Segunda subasta TLTRO

El BCE ha publicado hoy los resultados de la segunda TLTRO (operaciones de financiación condicionadas a largo plazo). En agregado se han solicitado 129,84 miles de millones de euros por parte de 306 entidades. Esta cantidad supone un 33% de máximo que se podía solicitar en las dos primeras TLTROs (EUR 400 miles de millones), una cifra algo inferior a la que estimamos nosotros y los analistas. Entre la subasta de septiembre y la celebrada hoy se ha pedido solamente un 54% del máximo disponible (212,4 miles de millones de euros frente a un máximo de 400 miles de millones de euros). Con una demanda conjunta de liquidez en las dos primeras subastas por debajo de lo previsto y un ajuste a la baja de las expectativas de toma de liquidez en las siguientes subastas trimestrales, pierde potencia la principal palanca con la que el BCE pretendía expandir “significativamente” su balance y, con ello, apuntalar las expectativas de inflación. Por tanto, ante la dificultad de ampliar el balance en 1 billón de euros con las medidas vigentes, se refuerza nuestra expectativa de que el BCE tenga que implementar un QE puro (esto es, compras de bonos soberanos) en el primer trimestre de 2015.

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