Global | Tolerancia a mayores tipos

Resumen

El repunte de los tipos de interés de largo plazo ha generado cierta ansiedad en los mercados, pero no deberían representar una amenaza para el crecimiento global.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Los tipos de interés iniciaron una moderada tendencia alcista desde verano, en paralelo con la constatación del fuerte rebote de la actividad económica; tendencia que se ha acelerado tras el anuncio del enorme paquete fiscal anunciado por la nueva administración americana (9% del PIB).
• El nuevo estímulo fiscal americano ha suscitado un intenso debate. Acreditados (y tradicionalmente favorables a estímulos fiscales) académicos como L. Summers y O. Blanchard están alertando del riesgo de sobrecalentamiento de la economía americana y del aumento de la inflación.
• En mercados, se ha observado un aumento de las expectativas de inflación (hacia la zona del 2% en EE.UU.) y, recientemente, también ha aumentado el componente real de los tipos. Con ello, se entiende el movimiento alcista de tipos como un proceso de cierta normalización en consonancia con la recuperación económica y (no olvidemos) con el aumento significativo de oferta de deuda pública.
• A diferencia del famoso taper tantrum de 2013 (que tuvo un gran impacto en los mercados internacionales), el actual movimiento de tipos no ha tenido nada que ver con anuncios de retirada de estímulos monetarios por parte de la Fed. Por ahora, la Fed se muestra paciente (no muestra preocupación ni por la inflación ni por la subida de tipos).
• Los niveles actuales de tipos de interés no deberían representar una amenaza para el crecimiento global, ya que no han tensionado en exceso las condiciones de financiación. Ahora bien, sí hay algunos elementos a vigilar.

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