Global | El futuro de los tipos de interés: no sólo en manos de bancos centrales

Resumen

El fin de la pandemia marcó también el final de más de una década de tipos de interés cercanos a cero, propiciados por la amplia liquidez que concedían los bancos centrales.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Tras su fin hace año y medio, el péndulo se movió al otro extremo con la Reserva Federal y el Banco Central Europeo inaugurando las políticas más restrictivas de los últimos 40 años.
• Pero las autoridades monetarias no fijan los tipos de interés a su antojo, y su actuar sólo obedece al mandato de controlar la inflación. Entonces ¿qué tipo de interés debemos esperar en el futuro? ¿Los altos niveles actuales o un retorno a los bajos niveles prepandémicos?
• A fines del siglo XIX, Knut Wicksell definió el "tipo de interés natural" (TIN) como aquel umbral en el que los tipos no ejercen presiones inflacionistas ni desinflacionistas: una política monetaria de tipos más altos al TIN enfriará la economía, mientras que tipos más bajos la sobrecalentará.
• Durante las tres décadas anteriores a la pandemia, el TIN en países desarrollados cayó continuamente producto de una fuerte expansión de la oferta (es decir, los ahorros) unida a una contracción estructural de la demanda (inversión). Según varias estimaciones el TIN desenció desde un 4% a niveles cercanos al 2,5%; es decir, antes del COVID cabía esperar tipos subiendo al 2,5% una vez controladas las presiones deflacionistas de ese entonces.
• Hoy, los tipos alcanzan el 4% con el fin de aplacar las actuales presiones inflacionistas. Pero ¿cabe seguir esperando el 2,5% en el largo plazo? La pandemia alteró la oferta y demanda de crédito, pero aún se debate si estos cambios son estructurales o temporales.

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