Europa | ¿Fin de ciclo?

A diferencia de los movimientos anteriores, claramente telegrafiados a los mercados, en esta ocasión hubo bastantes dudas sobre la decisión del BCE: pausa o subida. La rueda de prensa de la presidenta Christine Lagarde, posterior a la reunión, constata que, efectivamente, la decisión estuvo dividida.

Puntos clave

• Puntos clave:
• La reciente dinámica de los indicadores económicos, apuntando a una desaceleración rápida del crecimiento frente a una inflación que sigue siendo muy elevada, alejada del objetivo y con una dinámica de convergencia al 2% mucho más lenta de lo deseado por la autoridad monetaria, complicaba la decisión del BCE. Para algunos, el banco central se enfrentaba a un dilema.
• Pero, ante un escenario central en el que la desaceleración económica es gradual y transitoria, y una dinámica de desaceleración de la inflación excesivamente lenta, la opción clara, para un banco central con el mandato único de estabilidad de precios, era subir tipos.
• Los temas relevantes hacia adelante son si con esta subida se da por finalizado el ciclo y, pensando más allá, cuándo cabe esperar recortes de tipos. Respecto a la primera, la autoridad monetaria está inclinada a no subir más.
• Primero, porque esta subida refuerza la confianza en conseguir el grado del tensionamiento necesario para que la inflación se modere y alcance el objetivo del 2%. Y segundo, porque el BCE considera que la transmisión de la política monetaria ha sido muy eficiente (más rápida que en ciclos previos, aunque esto es debatible). Con todo, teniendo en cuenta que las decisiones seguirán dependiendo de los datos, si hubiera sorpresas al alza en inflación, habría más subidas de tipos.
• Respecto a los recortes de tipos, la respuesta corta es que tardarán en producirse. La comunicación está siendo muy clara desde hace tiempo: alcanzado eventualmente el pico, los tipos permanecerán ahí por un periodo de tiempo prolongado. Los mercados, más preocupados por la desaceleración cíclica, apostaban por una pausa y ven recortes a mediados del próximo año, pero lo más probable es que no se produzcan hasta finales de 2024. La inflación manda.

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