Europa | Exit: el gran reto

Los bancos centrales de las principales economías desarrolladas están de salida y sometidos a un gran escrutinio. Tendrán que gestionar la retirada de los masivos estímulos monetarios desplegados durante la crisis de la COVID-19, en un entorno especialmente complicado por la combinación de tres elementos.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Primero, porque no estamos en una recuperación típica. La crisis originada por la pandemia ha sido totalmente diferente a las demás y, más allá del fuerte rebote de la actividad, sus efectos (cíclicos) todavía no han desaparecido; un ejemplo son los cuellos de botella.
• Segundo, porque hay gran incertidumbre sobre los cambios estructurales derivados de la pandemia. Estamos todavía bastante a ciegas sobre cómo pueden haberse alterado elementos como las decisiones de ahorro e inversión, oferta y demanda de trabajo, flujos comerciales y financieros que determinan el marco económico.
• Y, tercero, porque hay una dificultad añadida. Los bancos centrales tendrán que testar sus nuevas estrategias en un contexto de fuerte presión al alza en la inflación.
• Los bancos centrales han pasado a la acción. La Fed acelera la retirada de los estímulos (tapering) y apunta que las subidas de tipos vendrían poco después. El año que viene la Fed podría subir los tipos hasta en tres ocasiones; y seguirá haciéndolo en 2023 con el riesgo de hacer subidas más agresivas.
• Por su lado, el BCE también señala la salida: finalizará en marzo el programa de emergencia y, si bien mantiene -al menos hasta octubre- el programa tradicional de compras, irá moderando el ritmo a lo largo del año. En la zona euro, con una situación cíclica menos robusta, inflación más baja y sin presiones salariales, las subidas de tipos tardarán más en llegar.

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