España | Reversión a la media

Esta semana el Instituto Nacional de Estadística (INE) publicará la primera estimación del PIB para el 3T21 y es muy probable que el crecimiento de esta variable se haya acelerado. La razón es que en 2T21 se observaron cifras atípicas que habrían revertido hacia valores más normales en 3T21.

Puntos clave

• Puntos clave:
• En BBVA Research pensamos que el crecimiento trimestral puede haber alcanzado alrededor del 4% en 3T21, frente al 1,1% de 2T21.
• Una de esas reversiones que se verán en los datos del 3T21 será la del comportamiento de la inversión en construcción, que ha caído y que no ha sido consistente con la buena evolución del empleo en el sector.
• Una segunda tendencia que se habría revertido en el 3T21 es la del elevado crecimiento de las importaciones publicado, sobre todo en bienes de consumo.
• En tercer lugar, el comportamiento de la productividad por hora trabajada ha sido también atípico. Siguiendo la relación histórica entre las horas trabajadas y el PIB, un crecimiento de un 4% trimestral como el que se produjo en el 2T21 debería haber ido acompañado por un aumento del PIB alrededor del 3% (en línea con la primera estimación del INE).
• En suma, el atípico comportamiento de distintas variables, junto con la continuación de la recuperación en el gasto en el consumo (particularmente en servicios) y el empleo, anticipan un fuerte crecimiento en el 3T21.

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