España | Los errores del pasado

La crisis de 2022 tiene a los bancos centrales esforzándose por evitar los pecados de los años 70, a la política fiscal resistiendo para no repetir las equivocaciones de 2009 y 2012, y al nuevo orden internacional intentando sacar enseñanzas de lo sucedido hace 100 años.

Puntos clave

• Puntos clave:
• En economía, el tema del año ha sido la inflación. Como hace casi 50 años, el incremento de los precios tiene su origen en una disminución en la disponibilidad de insumos energéticos. El Banco Central Europeo (BCE) ha respondido con el aumento más intenso de los tipos de interés que se haya observado en la UEM en un período de seis meses.
• Existe alguna evidencia de lo que se avecina: los hogares españoles han comenzado a acelerar las amortizaciones del crédito hipotecario que tenían vigente; la demanda de financiación para compra de vivienda empieza a resentirse; y el saldo de crédito a las empresas sigue aumentando, pero muy por debajo de lo que lo hacen los ingresos.
• Además, la demanda crece a corto plazo incentivada por las necesidades de liquidez ante el incremento en el coste de producción, pero cae de manera importante en plazos superiores a un año. Más aún, en relación con el PIB, el desapalancamiento del sector privado persiste y ya habría vuelto a niveles similares a los de 2019, antes de la utilización de las líneas del ICO.
• El riesgo aquí es que el BCE haga demasiado, en un corto período de tiempo, y que esto lleve a una recesión fuerte y duradera. Solo esto debería de justificar una evaluación pormenorizada en cada reunión de los efectos presentes y futuros de los movimientos en tipos de interés.
• La política fiscal está tratando de limitar el impacto negativo del incremento en los precios. El respaldo europeo a las políticas implementadas provee de un espacio que no se tuvo en la crisis de la deuda soberana. En todo caso, Europa nos demanda que las medidas sean focalizadas, evitando políticas expansivas y contrarias a la sostenibilidad medioambiental.

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