España| La situación cíclica de la economía un año después del inicio de la crisis

En este Observatorio se evalúan los factores que explican el comportamiento cíclico de la economía española durante 2020 y el primer trimestre de 2021. Para ello, se utilizan los datos observados hasta 4T2020 y las estimaciones en tiempo real para 1T2021 de BBVA Research

Puntos clave

• Puntos clave:
• La caída en el PIB por población en edad de trabajar como consecuencia del COVID-19 no tuvo parangón histórico. Entre el último trimestre de 2019 y el segundo de 2020, la contracción del mismo alcanzó el 25,5%. La fuerte recuperación de la economía española en el tercer trimestre del año, junto a la estabilidad del último trimestre, ha permitido que la caída entre el último trimestre de 2019 y el último de 2020 sea únicamente de 9,9 puntos. Sin embargo, de acuerdo con las estimaciones, el PIB por población en edad de trabajar en el primer trimestre de 2021 habría vuelto a contraerse, situándose aproximadamente un 10,9% por debajo del de finales de 2019 (8,4% en el caso del PIB).
• Durante los dos primeros trimestres de la crisis de la COVID-19, es decir, en la parte más dura del confinamiento, los factores de oferta explicaron un 53% de la caída del PIB por PET, mientras que los de demanda representaron el 47% restante. Sin embargo, las caídas interanuales del PIB por PET de la segunda mitad de 2020 vienen explicadas principalmente por factores de oferta (un 86%), dejando muy poco espacio (sólo un 14%) a los factores de demanda. Son los factores de oferta los que en su totalidad están detrás de la contracción prevista en el primer trimestre de 2021, ya que de los factores de demanda se espera una contribución positiva cercana a los 2 puntos.
• Entre los factores de oferta, es la productividad total de los factores (PTF) la que explica en mayor medida la caída de la producción (con una contribución media de 6,6 puntos durante 2020 y una contribución también negativa de 3 puntos esperada para el inicio de 2021).
• Entre las perturbaciones al crédito y a la demanda agregada cabe destacar la aportación positiva del crédito durante 2020, contribuyendo con 0,8 pp al crecimiento y con expectativas de que haya seguido aportando otros 0,4 pp en el primer trimestre de 2021. Por otra parte, las perturbaciones que captan el impulso de la demanda agregada del sector público (consumo e inversión públicas e imposición indirecta) también han mostrado una aportación positiva al crecimiento en 2020 que ha alcanzado 0,3 puntos en promedio. No obstante, esa aportación positiva parece estar diluyéndose en el inicio de 2021

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