China | La economía china se enfrenta al "Triángulo de la imposibilidad" en 2022

Resumen

Las autoridades chinas se enfrentan al "Triángulo de la imposibilidad" a la hora de definir su política monetaria en 2022 en un contexto de "tolerancia cero" respecto a la COVID, una política monetaria sincronizada y un objetivo de crecimiento del 5,5%.

Puntos clave

• Puntos clave:
• Dado que las autoridades siguen comprometidas con la política de "cero COVID", solo existen dos combinaciones posibles en cuanto a política monetaria: (i) si quieren "cero COVID" y un objetivo de crecimiento del 5,5%, deben poner en marcha medidas agresivas de expansión monetaria que provocarán una fuga de capitales y la depreciación del RMB; o (ii) si desean "cero COVID" y una política monetaria sincronizada, deberán aceptar una tasa de crecimiento inferior.
• Los datos económicos de abril parecen ir a la zaga de las medidas de expansión monetaria y fiscal. Lo que más preocupa al mercado es que el reciente repunte del IPC y la fuerte depreciación del RMB han reducido el margen de China para aplicar medidas expansivas.
• Los indicadores de actividad económica de abril siguieron confirmando la tendencia de deterioro económico, ya que todos ellos se situaron por debajo de las expectativas y de los datos anteriores.
• Los indicadores de crédito también apuntan a una fuerte ralentización. La demanda de crédito por parte de empresas y particulares seguía sin remontar, de manera que la transmisión de la política monetaria a la economía real fue débil.
• Prevemos que el IPC del 2T caerá incluso hasta el 3,3% a/a, si bien a partir de 3T se irá recuperando gradualmente en función de cómo evolucione la pandemia, y pronosticamos un IPC para el conjunto del año del 4,5% a/a.

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